一、造纸行业概述
造纸行业作为我国基础原材料工业，与经济发展与社会生活息息相关，是我国国民经济的基础产业之一，具有重要地位。根据国民经济行业分类标准，造纸行业主要指造纸及纸制品制造业，包括纸浆制造业、造纸业、纸制品制造业三个环节；因此，造纸行业与部分基础产业关联度较高，如林业、农业、印刷业、包装、机械制造、化工、环保等。总体而言，造纸行业具有技术资金密集、规模效益显著、资源依赖及消耗高、行业集中度相对分散等特点。
从定义层面而言，纸是通过将来自木材、碎布或草等纤维素纸浆的纤维材料压在一起并将其干燥成柔性片而生产的一种薄材料，其用途包括书写、印刷、包装等。广义上纸可以分为纸和纸板，主要通过定量和厚度两个维度区分，参照国际组织标注：通常将定量＜225g/㎡或厚度＜0.1mm的统称为纸，定量＞225g/㎡或厚度＞0.1mm的统称为纸板（或板纸）。纸和纸板的物理特性包括一般特性（厚度、紧度、定量等）、表面属性（平滑度、粗糙度等）、光学特性（透明度色泽度等）、机械强度特性（抗张强度、撕裂度、耐折度、伸缩率等）。
造纸行业的具体内容
类别 | 具体内容 |
纸浆制造业 | 指经机械或化学方法加工纸浆的生产活动。包括：造纸木浆；非木材纤维物质的造纸纸浆；造纸棉籽绒浆、造纸布浆等；废纸浆的制造。 |
造纸业 | 指用纸浆或其他原料悬浮在流体中的纤维，经过造纸机或其他设备成型，或手工操作而成的纸及纸板的制造活动。 |
纸制品制造业 | 指用纸或纸板为原料，进一步加工成纸制品的生产活动。 |
二、造纸行业产业链分析
从原材料来看，纸浆作为最重要的造纸原料，根据纸种的不同用途，其所需的原料与构成也不同，生活用纸、文化纸采用木浆作为主要原料，而包装纸则主要采用废纸浆作为原材料根据中国造纸协会数据，2017年我国纸浆行业产量达到了7949万吨，比2016年的7925万吨增加了24万吨。
资料来源：造纸工业协会，华经产业研究院整理
从下游拉动行业来看，文化纸主要与文教印刷、新闻出版行业相关，一定程度上受到无纸化趋势的冲击；包装纸则主要受零售行业、出口拉动，即主要与食品饮料、家电、电子、日化、快递等行业相关；生活用纸则与消费者日常生活的各方面息息相关。特种纸作为造纸行业的高技术产品，需要特殊工艺满足客户的特定用途，因此下游由各特定细分行业拉动。
三、造纸行业供需分析
1、需求分析
根据造纸工业协会统计数据，2017年我国纸及纸板消费量为10897万吨，同比增长4.6%，2008-2017年消费量复合增长率为3.6%，需求端整体维持低速稳健增长。从人均消费量来看，2017年我国纸及纸板人均年消费量达到78千克，同比增长4%。
资料来源：造纸工业协会，华经产业研究院整理
消费结构方面，分纸种来看，箱板纸、瓦楞纸消费量占比最高，其中箱板纸2017年消费量达到2510万吨，瓦楞纸消费量达到2396万吨，占比分别为23%、22%，箱板/瓦楞纸消费量合计占比45%。其次，未涂布印刷纸、白纸板消费量占比也相对较高，17年未涂布印刷纸、白纸板消费量分别达到1744万吨、1299万吨，占比分别为16%、11.9%。另外，生活用纸、包装用纸、涂布印刷纸、新闻纸、特种纸消费量占比分别为8.2%、6.5%、5.8%、2.5%、2.3%。
资料来源：华经产业研究院整理
2、供给分析
2011年纸业固定资产投资额增速达到31%，增速为2005年以来新高，且新增产能于2011-2012年集中释放，而同期纸张消费量增速则持续下滑，因此造纸行业自此进入漫长的去产能周期，固定资产投资额增速持续下滑，产能扩张节奏也有所放缓。2017年纸业固定资产投资额达到约3091亿元，同比增长1.2%，固定资产投资额增速整体维持低位。
新增产能方面，由于2016年中期以来，造纸行业步入新一轮景气周期，纸企盈利能力持续改善，因此造纸行业新增产能扩张速度随之有所加快。我们统计2017、2018年纸业新增产能分别达到约750万吨、1055万吨（根据纸企公开新增项目汇总统计，若将部分新增产能项目未实际投产考虑在内，则实际新增产能幅度要小于上述数字），其中2018年产能扩张幅度高于2009年以来平均水平。虽然近两年纸业产能扩张幅度有所加快，但新增产能幅度仍低于2011-2012年产能扩张高峰期，行业逐步进入理性扩张阶段，吨纸盈利成为企业产能扩张的重要考虑因素之一。
据中国造纸协会调查资料，2017年全国纸及纸板生产企业约2800家，全国纸及纸板生产量11130万吨，较上年增长2.53％。
资料来源：造纸工业协会，华经产业研究院整理
2016年来，我国连续发布了多项政策力促造纸行业可持续发展。造纸行业环保相关政策主要集中在造纸污染防治、废纸回收利用、废纸进口限制等方面。
近年来造纸行业主要政策分析
时间 | 政策 | 内容 |
2007.1 | 《造纸产业发展政策》（工信部） | 对产业布局、纤维原料、环境保护、行业准入等方面做了具体规定。 |
2008.6 | 《制浆造纸工业水污染物排放标准》（生态环境部） | 增加了控制排放的污染项目、规定了污染物排放监控要求和水污染物排放基准排水量、将可吸附有机卤素指标调整为强制执行项目 |
2013.11 | 《关于进一步加强造纸和印染行业总量减排核查核算工作的通知》（环保部） | 有关通知包括落实污染物排放总量要求、实施工艺技术改造、加强污水处理设施的运行等八方面的内容。 |
2015.4 | 《水污染防治行动计划》（生态环境部） | 全面控制污染物排放、推动经济结构转型升级、着力节约保护水资源、强化科技支撑、充分发挥市场机制作用等。 |
2016.03 | 《市场准入负面清单草案(试点版)的通知》（发改委、商务部） | 调整市场准入负面清单事项，如禁止准入的新建项目、禁止投资的落后生产工艺设备等。 |
2016.11 | 《控制污染物排放许可制实施方案》（国务院办公厅） | 完善控制污染物排放许可制度，实施企事业单位排污许可证管理。 |
2016.12 | 《环境保护税法》 | 2018年1月1日起，以环境保护税代替排污费，针对废水废气污染物征收当量税额。 |
2017.05 | 《2020年煤电规划建设风险预警的通知》（能源局） | 除了湖南和海南两省可以继续有序核准和开工建设煤电项目，河南、湖北、江西、安徽四省可以谨慎核准和建设煤电项目外，其余省份均需要暂缓核准和建设新开工煤电项目。 |
2018.03 | 《燃煤自备电厂规范建设和运行专项治理方案（征求意见稿）》（国家发改委） | 严控新建燃煤自备电厂、全面清理违法违规燃煤自备电厂、严格依规限期完成环保改造、坚决淘汰燃煤自备电厂落后产能。 |
资料来源：公开资料整理
四、造纸行业未来发展趋势
1、造纸行业两级分化趋势明显
一方面是基于行业的特点，造纸行业是资本密集型和重资产行业，大规模生产能更好地控制成本从而获得竞争优势；另一方面是政策导向的影响，纸浆造纸行业是重污染行业，随着国家对环保造纸企业在节能降耗、保护环境方面的标准越来越高，企业在环保和节能降耗方面投入的成本也越来越高，随着国家相关淘汰落后造纸产能政策执行力度的逐步加大，落后产能及中小规模企业的淘汰力度将加大。未来一段时间，一些落后小造纸以企业破产、吸收兼并的方式淘汰出局的概率将明显增多，行业集中度将愈发明显，规模型、集约型、环境友好型的大型企业将成为市场主体。
2、造纸行业结构优化升级
从国内产销比来看，国内纸浆造纸产销比趋于平衡，而且较为稳定。未来行业内的结构优化升级将成为主导趋势，纸浆造纸企业将主要通过技术升级、产品结构调整和产品质量的提升获取核心竞争优势。从生产设备上，行业集中度趋势和规模化生产将使得生产设备大型化、自动化成为必然。同时，在国家节能、降耗、减少污染政策的总体要求下，技术含量高的自动化大型生产设备更能满足低能耗、低水耗和低浆耗的要求。从市场需求方面，消费者对于品牌与健康生活的理念逐步提升，企业对产品细分市场和产品质量的关注变得尤为突出，纸浆造纸企业将更加聚焦消费市场，通过产品创新、产品质量的提升获得可持续的竞争力。
本文采编：CY237
