国内外养殖场均处于去产能阶段，当前奶价已经企稳，预计全年原奶价格波动区间3.50~3.90 元/千克，均价3.65 元/千克，同比上涨5.1%；其中上半年价格偏稳，下半年价格向上。
国内生鲜乳价格
牧场经营者生鲜乳销售均价
国内上游牧场加速去产能：目前我国奶业上游企业中亏损比例为50%左右，且行业整体成本线高于当前奶价，其中规模牧场生产原奶的综合成本约3.5 元/千克（考虑人工、土地、犊牛等全程成本）；中小散户因缺乏规模优势，成本则高于规模牧场。中小散养户当前仍处于全面亏损的泥潭，产能继续出清。与此同时，低位原奶价格压缩奶站利润空间，奶站数量继续大幅减少，并进一步导致中小规模养殖户因交奶困难而退出市场。而对于大型养殖场，盈利低迷格局加重其资金负担，去产能进程也紧随中小养殖场步伐。
新西兰原奶产量
澳大利亚原奶产量
国际奶价上涨将提振国内价格：全球主要产区当前均处于减产周期，其中2016 年新西兰原奶产量同比下跌1.0~2.0%，澳大利亚原奶产量同比下跌7.0~9.0%，且近月减产力度均较大。我们认为全球原奶供需调整到位仍需时日，但主产国减产有助于加速全球供需关系再平衡。同时，前期为消化库存，原奶主产国加大对中国出口。因我国奶价相比进口大包粉不具备价格优势，且部分产品对进口粉存在口感依赖，使得进口粉对国内生鲜乳消费形成挤占。但伴随国际奶价回升，当前新西兰全脂奶粉到岸完税价与国内规模牧场3.7~3.8 元/千克的原奶收购价已较为接近；后市若海外大包粉价格续涨，进口粉价格优势消失，也将推升下游乳企对国内生鲜乳的需求。
供需好转，奶价企稳：整体看，2017 年全球及国内供需情况均有所好转。国内去产能进程仍在持续；国际奶价上涨则进一步打开国内生鲜乳需求的回升空间。我们认为国内奶价已企稳，下半年可看向上空间。
